对冲基金之王的“底气”,2018桥水逆势大赚14.6%!

时间:2019-01-08

2018年对很多对冲基金来说都是2008年金融危机以来最难熬的一年,小的基金不断清盘,大的则出现负收益,平均收益率 -6.7%,但是对冲基金之王,桥水基金却录得14.6%的高收益。

截止2018年,桥水基金的资管规模约1600亿美元,是全球最大对冲基金,去年旗下的旗舰基金--绝对阿尔法(Pure Alpha)收益14.6%,创五年来最佳表现。根据HFR的数据,这在去年是少有的如此大规模的基金还能获得如此高的正收益。自从1991年成立以来,绝对阿尔法的年均收益为12%。

其他知名对冲基金,比如号称“雷曼杀手”的绿光资本,则遭遇了成立以来最糟糕的一年,收益率为-34%。同样知名的三点资本(Three Point)去年收益-11%。一些名不见经传的小型对冲基金大多清盘了。过去3年里,倒闭的对冲基金数量比新开的要多400多家。今年之所以对冲基金大溃败一方面是因为他们的持仓太集中。根据高盛跟踪的对冲基金数据,微软、亚马逊、脸书、谷歌等为代表的科技股成为对冲基金的香饽饽,但是从10月份开始这波杀跌,让他们收益率急剧萎缩。

 

回顾去年一年桥水的操作。

 

年初,桥水对欧洲市场上最大的一些公司作出了220亿美元的看空押注,大部分用于押注欧洲Stoxx 50指数下跌。数据显示,桥水基金当时缩减了在荷兰、西班牙和爱尔兰市场上的空头头寸,同时增加了在德国和意大利市场上的空头头寸。桥水当时做空的个股包括,软件巨头SAP、西门子、戴姆勒、德国电信、安联保险和德意志银行、制药巨头赛诺菲、空客、联合利华和西门子等。

三季度,桥水继续持有SPDR Gold Shares,持仓规模达到390万股。此外,桥水还持有全球第二大黄金ETF iShares Gold Trust,持仓规模为1130万股。事实上,桥水一直对黄金青睐有加。Dalio在2017年时就曾表示,由于地缘政治风险的上升,每个投资者都应该考虑配置5%至10%的黄金资产作为对冲。

同时,或许出于对美国市场的担忧,桥水增加了新兴市场的投资配比,三季度前五大增仓中前两大增仓为新兴市场基金。由于桥水目前持仓主要集中在指数基金,所以难以判断其对于具体国家和地区的看法。不过近期桥水相当高调唱多中国,并已在国内发行了首只私募基金。

桥水在其“每日观察”中提及,“全球资产在美、欧、日、中四个经济体的配置中,目前中国占比不到10%,美国占到超过50%。如果未来中国资产的持有程度完全达到应有水平,美国将约占40%,中国则约占30%。需要指出的是,中国资产市场已显示出各种改善迹象。对于全球投资者而言,中国资产提供了独特的分散化收益”。

桥水的投资“圣杯”一直不是什么秘密,就是全天候计划,也叫风险平价。

假如在商业周期里,股票的波动与通过杠杆放大后的债券波动相互抵消。那投资者就可以享受长期股票和债券的风险溢价(Risk Premium)了。什么是风险溢价? 正常有效市场,风险(波动)越大的资产,收益越大。

Dalio相信市场上出现的惊喜是多种多样的,但任何投资的价值主要取决于两大因素——经济活动水平(增长)和价格水平(通胀)。惊喜会冲击市场,肯定是因为上述一个或两个因素的变化。这样Dalio把经济分成四种情况,各种情况可能出现的概率为25%。每格里面代表了一种经济情况,以及相对应受惠的资产。

比如,左上格: 经济增长时,股票、商品、新兴市场的收益会加大;右上格: 高通胀时,通胀挂钩债券(如IL Bonds)、商品、新兴市场受惠;左下格:经济下滑时,债券受惠;右下格:通缩或微通胀的时候,股票和债券会受惠。最后他只需要根据各资产的风险(波动),决定在每格各类资产的权重,就形成全天候策略了。

比如,左上格: 经济增长时,股票、商品、新兴市场的收益会加大;右上格: 高通胀时,通胀挂钩债券(如IL Bonds)、商品、新兴市场受惠;左下格:经济下滑时,债券受惠;右下格:通缩或微通胀的时候,股票和债券会受惠。最后他只需要根据各资产的风险(波动),决定在每格各类资产的权重,就形成全天候策略了。

来源:和讯网